近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报中均提(tí梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银(yín)比价(jià)的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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