核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)世界上女性最开放的是哪个国家意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(j世界上女性最开放的是哪个国家ūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)世界上女性最开放的是哪个国家始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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