4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(ch耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系t: 24px;'>耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系éng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回(huí)升；财(cái)政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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