财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差(chà中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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