近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zh酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人í)业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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