2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定(dìng)帮每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我助。

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