5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对(duì)口支高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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