来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的(d云n是哪里的车牌号e)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关云n是哪里的车牌号表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放云n是哪里的车牌号缓，政(zhèng)策相对克制。

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