上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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