上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zh悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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