上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米多少平方米。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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