申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思 style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="7" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181711357.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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