文|招商宏观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规(guī)模以(yǐ)上工业企业营业收入(rù)累计同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看，我们(men)认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其(qí)他多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库(kù)存(cún)时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的(de)增长压(yā)力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)和应收(shōu)账款平(píng)均回(huí)收期(qī)进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看(kàn)，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开采等其他(tā)行(xíng)业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原材料(liào)加工业和(hé)装(zhuāng)备制造(zào)业的(de)利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化(huà)，中(zhōng)游原材料加工业的(de)利(lì)润增速均(jūn)为(wèi)负，是整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖(tuō)累，中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行业内部的(de)利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的(de)探(tàn)底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动(dòng)力。按当月利润增速计(jì)算，4月(yuè)份(fèn)表现较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的(de)生产和(hé)供应业(yè)电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文

　　核心观(guān)点：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计(jì)增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上个(gè)月相比，39个主要(yào)细分行(xíng)业中(zhōng)，有(yǒu)26个行(xíng)业的营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速均出现(xiàn)回(huí)落(luò)，其中回落幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是农副食品(pǐn)加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)、 纺(fǎng)织服装、服饰等行业(yè)，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械(xiè)和(hé)设备修理、汽(qì)车制造、通用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的(de)增长压(yā)力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天数(shù)和应收(shōu)账(zhàng)款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累(lèi)计每百元营业收入(rù)中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元(yuán)）。产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国(guó)有工业(yè)企业(yè)利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思wài)商及港澳(ào)台商(shāng)利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股(gǔ)份制企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期(qī)10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的(de)利(lì)润增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然(rán)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思较大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的增速依(yī)然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物(wù)资源综合(hé)利用的增速(sù)为(wèi)负，分(fēn)别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负，尽管(guǎn)与上个月相(xiāng)比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表制造(zào)增(zēng)幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽(qì)车销售量的提升和汽车(chē)产业链(liàn)出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造(zào)业的利润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加(jiā)去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料(liào)化学(xué)制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤(méi)炭及燃(rán)料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿物(wù)制(zhì)品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和(hé)电子设备(bèi)跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回升，分别录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的(de)是，汽车(chē)制(zhì)造增(zēng)幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等多个(gè)行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负(fù)；农副食(shí)品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌(diē)幅继(jì)续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这(zhè)也意味着下(xià)游行业的利润增速(sù)向上爬坡(pō)的节(jié)奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造(zào)跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略(lüè)有回(huí)落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中的机械和设备修(xiū)理、电力热力利润增(zēng)速(sù)相对较高，燃气生产和供应利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增速上升幅(fú)度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应降幅收(shōu)窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业(yè)企业利润(rùn)数据已(yǐ)表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累计增速(sù)爬升的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业(yè)企业利(lì)润增速回升(shēng)的(de)主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及水的(de)生产和供应(yīng)业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今年(nián)工业(yè)企业利(lì)润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处(chù)于第(dì)6次工业企业(yè)利(lì)润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次(cì)探底历(lì)史来(lái)演绎(yì)的(de)话，至少(shǎo)还(hái)要在(zài)负(fù)值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润增(zēng)速转正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目(mù)前我国仍面临内(nèi)需增(zēng)长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能利用率(lǜ)持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下导致的内部压(yā)力(lì)，本轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报(bào)告(gào)，报告作者张(zhāng)静静(jìng)、张一平，联(lián)系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思