金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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