上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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