2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wè我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀r: #ff0000; line-height: 24px;'>我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀i)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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