财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tón日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思g)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(l日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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