申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业 <特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比/p>

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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