大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)_D是什么意思，_3是什么意思上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库_D是什么意思，_3是什么意思(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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