大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期<攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别/strong>

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。