上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提75寸电视长宽是多少升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买75寸电视长宽是多少入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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