私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎ没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间n)理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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