金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别x;'>纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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