来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhè子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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