四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(y蜡的熔点是多少度è)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-蜡的熔点是多少度30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规蜡的熔点是多少度将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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