银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少中国人去巴基斯坦安全吗五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面中国人去巴基斯坦安全吗买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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