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十公分有多长 10厘米就是10公分吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这(zhè)些(xiē)板块估值仍(réng)处(chù)于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深(shēn)化(huà)合作联合(hé)声明、中巴联合声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带(dài)一路十公分有多长 10厘米就是10公分吗”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预期(qī)十公分有多长 10厘米就是10公分吗

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国(guó)家(jiā)重点(diǎn)支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的(de)订单(dān)大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造(zào)业已在(zài)逐步实现结构(gòu)调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济(jì)增速(sù)下行，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上(shàng)市(shì)公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续(xù)三个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政(zhèng)策基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当(dāng)前(qián)银十公分有多长 10厘米就是10公分吗行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，修复空间(jiān)较大。