美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情绪张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(bi张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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