自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(měi)联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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