5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(l德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么iáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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