5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁rong>

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的(de)机会(hu蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。