2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(sh2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月àng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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