近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电(dià揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音n)子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(c揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音héng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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