核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表三公分是多少厘米 三公分是多少毫米的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％三公分是多少厘米 三公分是多少毫米的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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