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不尽人意是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至不尽人意是什么意思2022年底，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可(kě)守的(de)重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一(yī)路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作联(lián)合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路(lù)”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年(nián)国(guó)务(wù)院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式(shì)之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料(liào)高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下(xià)游领域(yù)需求预(yù)期回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议(yì)关(guān)注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分方(fāng)向(xiàng)不尽人意是什么意思。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国(guó)家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行(xíng)业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全(quán)球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船(chuán)的订单(dān)大(dà)幅提升。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类债属性突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上(shàng)市公(gōng)司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投资人回报(bào)，多家公司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也(yě)具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三(sān)个(gè)月(yuè)超(chāo)预期(qī)回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定(dìng)且高分红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。