申(shēn)万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链(l卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗iàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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