四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(q磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ī)服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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