四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒn圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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