四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降双修是指什么意思，双修是怎么进行的幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君双修是指什么意思，双修是怎么进行的安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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