5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内(nèi)超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金(jīn)战(z加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差hàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表(biǎo)示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实(shí)是(shì)过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史经历了(le加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)三次(cì)工(gōng)业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力(lì)的(de)提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对于科技(jì)安全的强(qiáng)调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能(néng)在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化(huà)，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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