金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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