国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的(de)资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)人+工念什么 人工念什么姓国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油(yóu)等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎ人+工念什么 人工念什么姓o)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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