调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。