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苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大(dà)幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合(hé)声明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开在即的第(dì)三(sān)届“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字(zì)经济”的基础设施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏(sū)+人民币升(shēng)值(zhí)的(de)全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈利能力(lì)修(xiū)复(fù)，带(dài)动能源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

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　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当前(qián)我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为(wèi)国(guó)家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改(gǎi)革推(tuī)动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能优(yōu)化之下，国内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复良好。业绩苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速(sù)公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业绩(jì)成长及(jí)确(què)定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块(kuài)上市公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公司发布(bù)股东回报计划(huà)，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及承诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人带来确(què)定(dìng)性的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。