金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jià含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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