金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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