作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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