自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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