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　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物(wù)价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需(xū)求相关的服务业延(yán)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的(de)滞后指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非(fēi)食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定(dìng)价的大宗商品价格回(huí)落，带动(dòng)交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的(de)领(lǐng)域(yù)、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服(fú)务(wù)，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动(dòng)内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期(qī)的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交(jiāo)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗通通信项(xiàng)环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活(huó)资料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原(yuán)材料链条相关价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所回(huí)落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司(sī)

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