自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么　

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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